有価証券報告書コミュの【パスコ】

あまりいい噂を聞かない航測業界ですが、ちょっと面白い比較をしてみたいと思います。

■SF日数分析
【パスコ】
決算期　　　　　　　０４０３　　　０５０３　　　０６０３　　　０７０３　　　０８０３
売上高（百万）３２，６０５　３５，０８１　３５，５５２　３６，６６１　３９，４６６
売掛日数　　　　　２４８日　　　２５４日　　　２７３日　　　２８２日　　　２８７日
棚卸日数　　　　　　　６日　　　　　７日　　　　　４日　　　　　４日　　　　　４日
買掛日数　　　　　　５５日　　　　４９日　　　　５０日　　　　５５日　　　　５２日
ＳＦ日数　　　　　　１９９日　　　２１３日　　　２２７日　　　２３２日　　　２３９日

【アジア航測】
決算期　　　　　　　０４０９　　　０５０９　　　０６０９　　　０７０９　　０８０９
売上高（百万）２３，０３６　１９，２８７　１８，７１９　１９，４７８　１７，４８６
売掛日数　　　　　　５６日　　　　３９日　　　　３９日　　　　４０日　　　　３３日
棚卸日数　　　　　　６１日　　　　６７日　　　　６９日　　　　６２日　　　　６７日
買掛日数　　　　　　１３日　　　　１２日　　　　１５日　　　　２０日　　　　１２日
ＳＦ日数　　　　　　１０３日　　　　９３日　　　　９２日　　　　８２日　　　　８７日

分析のきっかけはパスコの売掛金の多さが目に付いた事でした。
パスコとアジア航測は航空測量という、ほとんど同じような事業内容の会社です。
しかし、売掛金回転日数には大きな違いがあります。
この謎を解く鍵は収益計上基準にあります。

■収益計上基準（有報より）
【パスコ】
請負業務につきましては進行基準を採用しております。
【アジア航測】
工期１年以上かつ受注金額１億円以上の物件の売上計上基準として工事進行基準を、その他の物件については工事完成基準を採用している。　なお、工事進行基準によった売上高は323,476千円である。
※工事進行基準の割合：18.5％

パスコは進行基準、アジア航測は一部を除き完成基準としている為、売掛金に差が出ているわけです。
進行基準というのはかなり恣意性が出そうですね。

また、その違いは棚卸資産にも表れています。
両者の棚卸資産は基本的にそのほとんどが工事の仕掛りです。

パスコは進行基準で売上げ計上している為、仕掛りがほとんどありません。
一方、アジア航測の方は大部分が完成基準の為、仕掛りが生じます。

【パスコ】
決算期　　　　　　　　０４０３　　　０５０３　　　０６０３　　　０７０３　　　０８０３
売掛＋棚卸日数　　２５４日　　　２６１日　　　２７７日　　　２８６日　　　２９１日

【アジア航測】
決算期　　　　　　　　０４０９　　　０５０９　　　０６０９　　　０７０９　　　０８０９
売掛＋棚卸日数　　１１７日　　　１０６日　　　１０８日　　　１０２日　　　１００日

この差も気になりますが、一番気になるのはパスコの日数が伸びている事ですね。
んーん、香ばしい臭いがしてきました。

ちなみに売掛金回収率（有報・単体より）
パスコ：54.5％
アジア：93.0％
ん～ん。

しかし世間ではアジアよりパスコの方が高く評価されているようですね。

時価総額（4/3時点）＋有利子負債－現金（単位：百万円）
パスコ：１１，８９０＋３１，０４８－７，６３０＝３５，３０８
アジア：２，８９９＋２，０３５－１，２１４＝３，７２０

約十倍ですか。。。

おっと、そう言えばこれも馬鹿に出来ない金額ですね。
「判決に関するお知らせ」
http://ir.nikkei.co.jp/irftp/data/tdnr2/tdnetg3/20090327/5kpy33/140120090325033775.pdf