シカゴ・オプション戦略研究会コミュの先週のカレンダーコンドルは、どうなったか?(2008/05/16時点)

ATM＝727ドル→740.90ドル

?先週5月13日にレンジ調整をしなかった場合

期先(9月19日満期)

ロング
行使価格590ドル・プット(プレミアム920ドル→660.00 　マイナス260ドル )
行使価格810ドル・コール(プレミアム860ドル→1,280.00　プラス420ドル)

期近(6月20日満期 )

ショート
行使価格675ドル・プット(プレミアム860ドル→ 370.00　プラス490ドル )
行使価格750ドル・コール(プレミアム850ドル→1,450.00 マイナス600ドル)

プレミアム合計は、
期先・ロング＝1780ドル→1940ドル　プラス160ドル
期近・ショート＝1710ドル→1820ドル　マイナス110ドル

ネットでは
プラス50ドル

?先週5月13日にレンジ調整(ロール)をした場合

期先(9月19日満期)

ロング
行使価格600ドル・プット(プレミアム900ドル→760.00ドル) マイナス140ドル
行使価格820ドル・コール(プレミアム870ドル→1,020.00ドル) プラス150ドル

期近(6月20日満期 )

ショート
行使価格692.5ドル・プット(860ドル→600.00 ) プラス260ドル
行使価格760ドル・コール(プレミアム850ドル→1,000.00) マイナス150ドル

プレミアム合計は、
期先・ロング＝1770ドル→1780ドル　プラス10ドル
期近・ショート＝1710ドル→1600ドル　プラス110ドル

ネットでは、プラス120ドル(このほかに先週5月13日にレンジ調整した時点でプラス40ドル、5月10日時点での利益確定+280ドルをあわせると、ポジション開設以来、プラス440ドルとなりました。)　

ということになり、やはり、レンジにあわせ適切にロールをしておいたほうが、現時点では＋70ドル優位(先週5月13日にレンジ調整した時点のプラス40ドルも加えると＋110ドル優位)といったことになりましたが、果たして、これが、来週には、どうなるでしょうか。

でも、適切な判断に元ずくレンジ調整は、やはり必要ということが、上記の例でも、おわかりいただけましたでしょうか。

まだ、ショートのほうのタイム・ディケイの速度が遅いのですが、来週は、そろそろ、といったところなんで、この辺がなんともいえないのではないでしょうか。

というのは、前述の「?先週5月13日にレンジ調整をしなかった場合」
を見ていただくとお分かりのように、このポジションは、ショートのほうで、かなり強烈な踏み上げ(ショートのコールではマイナス600ドルにもなっています。)をくらっても、ロングの方でヘッジされているために、ポジションのネットとしては、マイナスにはなっていないということなのですね。

いわば、かなりの相場変動の中でも、益を出しながら、辛抱強く、ショートのほうの、タイム・ディケイを待つ、というポジションなのです。

その理由は、ロングとした期先のタイム・ディケイ(時間経過によるオプション価格の減少)の減り具合のテンポよりも、ショートとした期近のタイム・ディケイ(時間経過によるオプション価格の減少)の減り具合のテンポのほうが、早い、ということになるのですね。

このあたりが、株式投資と大きく異なる点ですね。

つまり、
オプション価格が上昇する要因としては、
?コールにおいては、相場の上昇
?プットにおいては、相場の下降
?ボラティリティの変化
?原資産価格と行使価格との接近度をあらわす、マネーネスの変化
がありますが、
オプション価格が下落する要因としては、
?コールにおいては、相場の下降
?プットにおいては、相場の上昇
?ボラティリティの変化
?原資産価格と行使価格との接近度をあらわす、マネーネスの変化
のほかに、
?満期に近づくにつれてのタイム・ディケイ(時間経過によるオプション価格の減少)
という要因が加わるということなんですね。
ですから、
相場が上昇しようと下降しようと、その点をヘッジで中立化しておいて、最後の?の要因のみによる価格の下落をショートのポジションで、おいしく、いただく、っていう戦法なんですね。

ですけれども、上記の調整過程に見るように、そのためには、暴れないように、いろいろ、なだめたりすかしたりする調整が必要というわけです。

なお、「シカゴ・オプション売買戦略マニュアル」
http://americanoption.kir.jp/
には、「アメリカ・シカゴのオプション取引を日本からでも」という趣旨で、今までの日本のオプション解説書には書かれていなかった、このようないろいろな戦略などが書かれています。

コメント(7)

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[1] mixiユーザー 05月18日 12:54

こうやって見るとなんとなくわかるような～～
やってみると面白そうな←そんなに甘くはないですか

戦略がいっぱいあってアタマがパニックってるので休憩にきました＾＾

実際の売買するときの行使価格やプレミアムやデルタなどの数値みると
もっと理解できるのかしら～～～
一回流し読みしただけでは（まだ最後まで読んでないじゃんｗ）
アタマに柔軟性がないのでｗもっと読み込むとまないといけませんね

[3] mixiユーザー 05月18日 16:49

そうですね。
具体的に、ポジションを見ていくと、分かりが早いかもしれませんね。
このカレンダーコンドルというポジションは、片方で損すれば、片方で得をする、という具合にできているんですね。
「じゃあ損得ゼロでは、調整しても、何の意味もないじゃないか」、といわれるかもしれませんが、方向性をなしにしておいても、ショートのポジションの価値が、時間価値の減少によって、だんだん、下がってくる、というメリットがあるんですね。
ショートのオプション価格は、下がれば下がるほど、利益となりますから、そこを狙うというわけです。
実際、デイトレをしなくても、一週間に一回、ポジションの点検、微調整をすることによって、ショートのポジションでの利益は上がってくる、という仕掛けです。

このポジションには、なんか、海に仕掛けをかけておいて、朝、かかった魚を見るに似たような楽しさがありますね。

実際のオプション価格の一覧表は、このサイト
｢今日の株価指数オプション価格(プレミアム)｣
http://americanoption.kir.jp/manual/?p=270
で見ることができますよ。
チャートはこのサイト
「ニューヨーク・シカゴ市場のチャート・ギャラリー」
http://americanoption.kir.jp/manual/?p=266
で見ることができます。
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[4] mixiユーザー 05月18日 18:25

損得ゼロでも時間価値の減少で利益を得られる。。
ここが普通の先物とは違うＯＰ特有の部分ですね。。。
全体像はなんとなく掴めたような気がします＾＾
しばらくoptionistさんの組んだミニラッセル２０００？の
ポジを見張ることにします（笑

この戦略にはデルタとかセータの数値は関係ないのですか？
このデルタとかセータを中立にする戦略はまた別物なんですね？
これの理解がイマイチで～～～
ちなみにこの数値はどのサイトで見るのでしょうか？

[5] mixiユーザー 05月18日 21:14

デルタ値は、自分のポジションについては、毎日、ブローカーから届けられる取引日報(Daily Statement)に記載しているほか、CBOEのサイトからもダウンロードできますし、また、ブローカーのサイト(ブローカーによりますが)から、ライブでのデルタ値を取り出すことができます。

上記のカレンダー・コンドルの場合は、いちいち、デルタあわせをしていません。
というのは、シカゴのオプションの場合、行使価格の刻みが細かく、また、OTM.ITMにかからず、板が厚く、流動性があるために、オプション価格でもって、逆にデルタ値を大体あわせるだけで、十分だからです。
つまり、コールとプットの価格が同一、あるいは、ロングのポジションでのオプション価格の総和とショートのポジションでのオプション価格の総和が同じであれば、大体、デルタ値は、同じと見ることできるからです。

セータ・ニュートラルは、期近と期先のセータ値をあわせニュートラルにしますが、こうすれば、当然、期近のオプションの数量のほうが多くなってしまいますので、これによるデルタ値の差分を、先物や原資産であわせ、結果、デルタ・セータ・ニュートラルとするものですが、あまり、一般的な戦略ではありません。

[6] mixiユーザー 05月18日 21:54

コールとプットのロングとショートのポジで総和をあわせれば
はじめからデルタなどを使った戦略までは考えなくても十分ということですね＾＾
アタマの中がいっぱいいっぱいになってきたので
とりあえず簡単なところの理解を深めていけばいいですよね！

全部の戦略を理解するのは大変なのでゆっくりとやっていきます＾＾
optionistさんのポジを参考に検証していきますね

いろいろ質問に答えていただきありがとうございます

[7] mixiユーザー 05月19日 06:16

そうですね。
まず、シカゴに口座を作って、それからゆっくりと、って感じていいんじゃないでしょうか。
口座作るのには、お金がかからないんですから。

それと、レンジ調整をする意味というのは、このポジションの場合、コールとプット、ロングとショート、で、二重にヘッジされているんですが、ヘッジされている相対するオプションのマネーネスの状態が、お互い、極端に異なる状態にならないように、ってことなんですね。
ヘッジしあっている二つのオプションのマネーネスの状態が、極端に異なってくると、ATMを中心として、ポジション全体の水平飛行ができない状態になってしまうわけですから、そこで、バランス調整(リバランス)が必要になるってわけです。

この場合は、修正ヘッジ(リペア・ヘッジ)(つまり、再び、しっかりとヘッジの効いた状態に戻してやる)の一環と考えたほうがいいでしょう。

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