現場の外国為替！コミュの為替市場で凄いことが起こっている?

　最近の為替市場の動きは強烈だ。為替市場、債券市場、株式市場、商品市場・・これらはすべて関係があるが、間違いなくここ数カ月の相場では、まず商品・エネルギー市場が動意を持ち、つられて為替市場が更に大きな動意を持ち、市場を動かしてきた。そして最後に株式、債券市場が再び下げ基調を強め始めてきた。

市場の動きは極めて難しいが、市場を取り巻いてる雰囲気、経済動向は非常にシンプルだ。まずは整理しておく。

　ここ数年は米国、中国の経済の好調が世界経済をきわめて順調に成長させてきた。デフレという言葉は消え去り、世界中がインフレという言葉を意識するようになり、この数年で中央銀行はせっせと利上げを繰り返してきた。米国のFRBにいたっては２００４年の６月から、１７回も利上げを繰り返し、１％のff金利は５．２５％に達した。世界経済の好調を受け、投資資金は高リターンを求めて、グローバルに世界を駆け巡った。注目を集めたのは、エネルギー市場、金属、商品市場である。特に原油は２００５年初頭には１バレル＝４２ドル近辺で推移し、６０ドルを超えれば大騒ぎされていたのが、８０ドル、１００ドル、１３０ドルと節目を次々にブレイクし、今年の７月には１４０ドルを超えた。
最近はエネルギー価格が急落しているが、エネルギー価格の上昇は、最も早く上昇の動意を持ち、さらにはつい最近まで継続していたのである。
さて、世界経済の好調、商品、エネルギー市場の上昇を受け、これまで経済が脆弱とされた新興国はこの数年で劇的な変化をとげる。各国の債務状態は一掃され、債権国へ転じ、わが世の春を謳歌する状態となった。一方で米国経済は経常収支がどんどん悪化していった。
この間の為替市場はどんな動きが見られたかといえば、ドル安、円安の同時進行である。世界経済は好調で、投資家のリスク許容力は最高潮で、少しでも高い金利を求めた結果、低金利の通貨は弱含んだ。特に世界の各国に比べて、著しく金利が低い、日本とスイスの通貨はファンディング通貨となった。ファンディング通貨とは、調達通貨のことである。投資家は何かに投資するときに当然原資となる資金を調達しなければならないが、まずこの調達を円でする。日本の金利はほとんどゼロだったので、低い利息で資金を調達できる。調達した円は、為替市場でaudやポンドなどの高金利の通貨に変換して投資する。この一連の取引を、キャリートレードと呼ぶ。一時は新聞に毎日、キャリートレードという言葉が掲載されるほど、メジャーな言葉になった。それもそのはず、２００１年には８０円台だったユーロ円は２００８年に１７０円近辺へ上昇、１８０円台だったポンド円は２５０円へ上昇といった具合に強烈な円安が進行したのである。
これほどの為替の動きは近年ではない。１９８０年代のプラザ合意等の強烈なイベントで変動したの同じくらいの値動きなのである。

　ところがやはり、好調な状態はいつまでも続かない。詳しくは書かないが米国でサブプライム問題が発生した。これは強烈な問題で、まずは敏感な株価が激しく反応した。日経平均は１万８千円台から１万２千円割れ、ＮＹダウは２００７年の１万４千ドル台から１万２千ドルを割り込んだ。
市場では投資家の投資マインドは急激に冷え込み、守り一辺倒になった。利益が出ているものは利益確定を急ぎ、新規の投資は行わない。これまで数年にわたる円安基調は一転し、ドル円は１００円を割り込み、一時はパニック的に９５円台、ユーロ円も１５０円割れなど、円高が大きな同意となった。

さて、市場とは非常に移り気なものであり、同じテーマではずっと動かない。先の先を見越すため、現在は酷い状態でも先行きに一筋の明かりが見え始めると、そのテーマとはおさらばしてしまう特性がある。
サブプライム問題も同様だが、この問題は市場で半年以上もトップテーマだった。これは凄いことだ。オリコンで半年１位を取るのはまず無理だ。
それでも、市場はやはり時間の経過とともに、明るさを見出した。サブプライム問題は峠を越えた、米国経済は酷いが、ユーロ圏の経済は安定しているし、新興国も依然景気良好だし、米国がダメな分は他の国がカバーし、世界経済はなんとなるだろう・・・こう思い始めたのである。こうなると市場の変動率は低下し、円はとたんに弱くなり始め、ドルと円の同時安という状態、すなわちサブプライム問題前への回帰が起こる。ユーロは対ドルで１ユーロ＝１．６台に上昇し、ユーロ円は１７０円へ迫った。
ただし、この流れにポンドだけは入ることができなかった。英国は米国同様にぐちゃぐちゃだというのが市場の共通認識だったからだ。

さて、そうして世界経済に対する安心感が広がっていたのが、数か月前の話だ。しかし、この安心感は崩れ去る。最初に裏切ったのは日本だ。発表される経済指標は最悪で、「あれ？日本はいつの間にか好景気は終わってる」となった。最近、政府もそれを認めた。続いて欧州だ。これまでの欧州はスペイン、イタリアの不況をドイツ、フランスがカバーしてきた。ところが、ドイツが急速に悪化した。これでユーロ圏はいきなりアウト。
中国もよろしくない。上海株はピーク時の３分の１になってしまった。しかし、中国経済の先行きは意見が分かれている。
こうなると、楽観論はとても持てなくなる。こうした先進国の不調が鮮明となり、現在はかろうじて新興国が踏ん張っている状態だが、これも長くは持たないだろう。そういう思惑で、商品、エネルギー等の価格はまた一段と下落歩調を強めている。悪いことにこれらの価格が下落すれば、新興国にダメージを及ぼすことになる。悪循環だ。

これが今の市場を取り巻くムードである。今の市場ではほとんどの国が、先行きに利下げを連続して行うという予想をしている。米国でさえも再び利下げの話も出始めているほどだ。

では、こうしたムードと今の為替市場は整合性があるだろうか？
私はノーだ。今の相場はテクニカル相場とうのが、私の結論。それについては、次回に続く。