新型コロナウイルスの感染拡大が本格化した2020年3月23日の最安値を更新した日経平均株価はわずか1ヶ月で8000円近くも下落し、NYダウは1日で1000ドル安、2000ドル安となる日もあり、3月23日には1万8591.83ドルと、ほんの1ヵ月余り前の2月12日の高値2万9551.42ドルから37％の急落となった。
このような短期間で株価が下落することは誰も予測はできなかったはずである。
短期間での大幅下落は直近だと2008年のリーマンショックくらいなので、最近投資を始めた人は経験をしたことはないだろうし、なかなか対応策も思いつかず、正しい判断を行えた人も多くはいなかったのではないかと思う。
そこで今回はどのような立ち回りをすれば、大幅下落というピンチをチャンスに変えることができるのかをバフェット氏が実際に行った投資を追いながら、私「秋武裕壱」なりに解説を入れて考察し、今後に生かしていきたい。
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ではまず、コロナ感染拡大の中、1月〜6月に向けてどう動いたかをまとめてみた。
2019年12月末
現金、トレジャリー・ビルなど現金同等物：1250億ドル保有
2020年1月〜3月（第1四半期）
・自社株買い：17.4億ドル
・ゴールドマン・サックス株を約1000万株超売却、残り190万株
→株価が大幅に安くなる中で、バフェットはほとんど動きなし。
第一四半期の3月にマーケットが急落する中、バフェットが行った投資は、わずかな自社株買いとリーマンショック時引き受けたワラント行使のゴールドマン・サックス株の売却だけ。
2020年3月末現在
現金、トレジャリー・ビルなど現金同等物：1370億ドル保有
2020年4月〜6月（第2四半期）
・自社株買い 51億ドル→自社株買い拡大
・2016年に70〜80億ドルで買い付けた4大航空株を、大幅な損で売却
（概ね40ドル台で買付、20ドル台から30ドル台前半で売却、アメリカン航空株は10ドル台前半）
第2四半期は、現金同等物が3ヵ月前から100億ドル以上増える中、4大航空株をほぼ買値の半値近い価格で売却。
ではなぜ、バフェット氏がこのような投資行動に至ったのか、一つ一つ検証していこうと思う。
まず、航空株についてだが、バフェット氏は、2016年にPER7〜8倍の4大航空株をそれぞれ10%ほど割安感から購入している。
以前は、航空株は過当競争で収益が上がらないと考えていたが、航空会社は経営を立て直し、収益重視の経営に重きを置くようになったので、購入に至ったという話のようだ。
つまり、価格競争に陥ったビジネスには魅力は感じないという意味であり、それが収益重視に代わり、差別化が図れた事業には投資する価値があるということになる。
しかし、今回は打って変わって、買値のほぼ半値の水準で、しかもその後の推移から見ても、最安値という水準で売却した。
理由として非常に明確で、コロナ以前は景気に多少左右されたとしても、経営が良かったから、保持していた。しかし、コロナになったことで、飛行機の利用が激減。仮に航空業界が戻ってきたとしても今までの70~80%が限界だろうと判断したからである。
つまり、投資を行う上で大事なことはどれだけ優れた事業、ビジネスモデルであっても、想定のシナリオで成長しない可能性のある企業には投資をしないということである。
��急落後に購入した日本株とは？
続いて、2020年3月の急落局面で購入をしなかったことについて、これは2008年、2009年のリーマンショックの際、投資のタイミングが良くなかったことが影響している。
当時、ゴールドマン・サックスとGEキャピタルに資金提供を行った時のNYダウは1万〜1万1000ドル程度だったが、2009年3月には一時7000ドルを割り込むまで下げた。
この経験から、急落後よりもさらなる下落があると考えたのではないかと推測する。
結果的にはその後、上昇しているが、判断としては決して間違ったものではなく、最悪の状況を想定したからこその判断であるといえる。
その後、2020年8月に日本の5大商社株を購入した。
当時、どのような見解で5大商社株を購入されたのかは難しいのだが、コロナ禍で止まっていた世界であっても、資源というのは常に需要と供給で回り続けていく必要がある。
そう考えた時、日本はあらゆる資源を国外から輸入していることから、日本の資源ビジネスの中枢である大手商社は要の存在である。
そんな大手商社は日本代表する多国籍企業であるにも関わらず、資産価値から見て株価が安く放置されていたから、購入に繋がったのではないかと考えられる。
PBR(株価純資産倍率)から見ると、2020年時点で伊藤忠以外が1倍以下であった。PER(株価収益率)で見ても10〜20倍の間であり、誰がどう見ても安値で放置されているバリュー株だった。
��バフェット氏の一貫した投資スタイル
このことから、バフェット氏の投資のスタイルは一貫しており、常に安いところで良い企業を長期保有するというスタンスであるということである。
もちろん、どれが良い企業でどれが悪い企業なのか分からないので、買った銘柄のすべてを超長期投資するわけではなく、筋の良し悪しで売却も臨機応変に行うということも忘れてはならない。
航空株を売却した時のように、そして商社株を購入した時のように、常に自分が判断に従った投資を頑なに続けるのではなく、市場の流れ、思惑に合わせて、投資を行っていくことが重要なのである。
このような短期間で株価が下落することは誰も予測はできなかったはずである。
短期間での大幅下落は直近だと2008年のリーマンショックくらいなので、最近投資を始めた人は経験をしたことはないだろうし、なかなか対応策も思いつかず、正しい判断を行えた人も多くはいなかったのではないかと思う。
そこで今回はどのような立ち回りをすれば、大幅下落というピンチをチャンスに変えることができるのかをバフェット氏が実際に行った投資を追いながら、私「秋武裕壱」なりに解説を入れて考察し、今後に生かしていきたい。
�．灰蹈奮搬膣�
ではまず、コロナ感染拡大の中、1月〜6月に向けてどう動いたかをまとめてみた。
2019年12月末
現金、トレジャリー・ビルなど現金同等物：1250億ドル保有
2020年1月〜3月（第1四半期）
・自社株買い：17.4億ドル
・ゴールドマン・サックス株を約1000万株超売却、残り190万株
→株価が大幅に安くなる中で、バフェットはほとんど動きなし。
第一四半期の3月にマーケットが急落する中、バフェットが行った投資は、わずかな自社株買いとリーマンショック時引き受けたワラント行使のゴールドマン・サックス株の売却だけ。
2020年3月末現在
現金、トレジャリー・ビルなど現金同等物：1370億ドル保有
2020年4月〜6月（第2四半期）
・自社株買い 51億ドル→自社株買い拡大
・2016年に70〜80億ドルで買い付けた4大航空株を、大幅な損で売却
（概ね40ドル台で買付、20ドル台から30ドル台前半で売却、アメリカン航空株は10ドル台前半）
第2四半期は、現金同等物が3ヵ月前から100億ドル以上増える中、4大航空株をほぼ買値の半値近い価格で売却。
ではなぜ、バフェット氏がこのような投資行動に至ったのか、一つ一つ検証していこうと思う。
まず、航空株についてだが、バフェット氏は、2016年にPER7〜8倍の4大航空株をそれぞれ10%ほど割安感から購入している。
以前は、航空株は過当競争で収益が上がらないと考えていたが、航空会社は経営を立て直し、収益重視の経営に重きを置くようになったので、購入に至ったという話のようだ。
つまり、価格競争に陥ったビジネスには魅力は感じないという意味であり、それが収益重視に代わり、差別化が図れた事業には投資する価値があるということになる。
しかし、今回は打って変わって、買値のほぼ半値の水準で、しかもその後の推移から見ても、最安値という水準で売却した。
理由として非常に明確で、コロナ以前は景気に多少左右されたとしても、経営が良かったから、保持していた。しかし、コロナになったことで、飛行機の利用が激減。仮に航空業界が戻ってきたとしても今までの70~80%が限界だろうと判断したからである。
つまり、投資を行う上で大事なことはどれだけ優れた事業、ビジネスモデルであっても、想定のシナリオで成長しない可能性のある企業には投資をしないということである。
��急落後に購入した日本株とは？
続いて、2020年3月の急落局面で購入をしなかったことについて、これは2008年、2009年のリーマンショックの際、投資のタイミングが良くなかったことが影響している。
当時、ゴールドマン・サックスとGEキャピタルに資金提供を行った時のNYダウは1万〜1万1000ドル程度だったが、2009年3月には一時7000ドルを割り込むまで下げた。
この経験から、急落後よりもさらなる下落があると考えたのではないかと推測する。
結果的にはその後、上昇しているが、判断としては決して間違ったものではなく、最悪の状況を想定したからこその判断であるといえる。
その後、2020年8月に日本の5大商社株を購入した。
当時、どのような見解で5大商社株を購入されたのかは難しいのだが、コロナ禍で止まっていた世界であっても、資源というのは常に需要と供給で回り続けていく必要がある。
そう考えた時、日本はあらゆる資源を国外から輸入していることから、日本の資源ビジネスの中枢である大手商社は要の存在である。
そんな大手商社は日本代表する多国籍企業であるにも関わらず、資産価値から見て株価が安く放置されていたから、購入に繋がったのではないかと考えられる。
PBR(株価純資産倍率)から見ると、2020年時点で伊藤忠以外が1倍以下であった。PER(株価収益率)で見ても10〜20倍の間であり、誰がどう見ても安値で放置されているバリュー株だった。
��バフェット氏の一貫した投資スタイル
このことから、バフェット氏の投資のスタイルは一貫しており、常に安いところで良い企業を長期保有するというスタンスであるということである。
もちろん、どれが良い企業でどれが悪い企業なのか分からないので、買った銘柄のすべてを超長期投資するわけではなく、筋の良し悪しで売却も臨機応変に行うということも忘れてはならない。
航空株を売却した時のように、そして商社株を購入した時のように、常に自分が判断に従った投資を頑なに続けるのではなく、市場の流れ、思惑に合わせて、投資を行っていくことが重要なのである。
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