ゼロからはじめる マネー講座コミュの【分散投資：２】「平面的な分散」とは？

◇［投資について考える］シリーズ：分散投資（２）

　　　「平面的な分散」とは？



さて前回、主だった投資商品についておさらいしました。

「分散投資」とは、もともと各商品の属性・特徴を踏まえつつ、
　異なるリスクを補完し合う事でリスク軽減を目指す考え方ですから、
　どの商品をどのような配分で分散するかが、キモになります。

財産をどのような形で配分するかを
「資産配分（アセット・アロケーション）」といいますが、
　それにはいくつかの考え方があります。

「平面的な分散」というと何のこっちゃ…と思うでしょうが、
　後々の説明のために、通常の分散投資をそういう風に表現します。


＊＊＊


まず最初に、一番オーソドックスな考え方として
「値動きの異なる資産種別に分散」する方法が挙げられるでしょう。


◆「資産２分法」
　→低リスクの債券と高リスクの株式を組み合わせ、
　　リスクとパフォーマンスを改善（正確には限定）する手法。
　　保険や年金などの機関投資家がよく使うらしい。


［単純に半々で買う］

◇債券　＝50％
◇株式　＝50％


［債券で元本を温存しつつ、株式でリスクを取る］

◇債券＝国債　→満期時に元本と同額となるように設定
◇株式＝国内株→残りの資金で購入

ほぼノーリスクで、全額債券にするよりパフォーマンスが上がる。
（外債を使う場合は、為替の損益を計算に入れる必要あり）

＊

◆「資産３分法」
　→伝統的・保守的な分散投資。
　　値動きの異なる３種が補完し合うように設計。
　（損失が発生しても他の利益で相殺する目論見）
　　プライベートバンク（一任勘定）などでも用いられるらしい。

◇債券　＝33％
◇株式　＝33％
◇不動産＝33％

ただし、資産家の場合、最初から大規模な不動産（豪邸とか）を持っているので、
それを勘案するなら、残りの資産を債券と株式それぞれに、
半々で割り振るだけでも完成する。
（または不動産の時価相当にあわせるようにする）

◇不動産＝豪邸
◇債券　＝残り資産の50％
◇株式　＝残り資産の50％

＊

◆「資産４分法」
　→伝統的な分散投資「資産３分法」にアレンジを加え、
　　値動きの異なる「商品取引」を補助的に用いて分散。

◇債券　＝30％
◇株式　＝30％
◇不動産＝30％
◇商品　＝10％

※昔だと「資産３分法」や「資産４分法」は
（不動産の取得価額が大きかったため）
　十分な資金がないと、バランスよく分散できず、
「お金持ちの投資」としてプライベートバンクなどで用いられていた。
　今はこれに近い事が小口でもできるため、個人投資家でも設定可能になった。


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この、「アイテム別の分散」を横軸とし、
「国外への分散」という別要素のうち２つを、縦軸として加えます。
いずれも国際的ポートフォリオが備えるべき考え方だと思います。

ひとつは「通貨リスク（またはソブリンリスク）」の分散。
もうひとつは「資産の時価総額に対する比率」での分散です。


◆「通貨リスク（またはソブリンリスク）」の分散。

それぞれの通貨は往々にして裏腹に動くので、
変動による損益をある程度相殺することができます。

◇ドル
◇円
◇ユーロ
◇ポンド、元、その他の通貨

例えば、
株式・債券・REITを用いて「資産３分法」を行う場合も、
それぞれをドル・円・ユーロ建てで３等分する形の
ポートフォリオ（投資商品の配分計画または実施記録）が考えられます。


◆「資産の時価総額に対する比率」で分散。

これはインデックス（指標）に投資する方法と根っこは同じです。

前提となるのは
「投資は偶然が支配するゲームなので、統計的な加重平均である平均株価を
　長期的に亘って越えるパフォーマンスをあげることは誰にもできない」
　という考えです。

これを突き詰めると、
各国の（または国際的な）インデックスに連動するETFを、
世界全体の時価総額の比率と同じになるように買うことができれば、
「世界株式全体の縮小コピーを作る」ことができます。

世界に存在する公開されている株式は、資産総額を時価で計算できるので、
データがあるものに関しては資産総額に対する比率も算出できます。


［例：2007年末時点の国別株式時価総額（※１）］

◇米国　　　＝33％
◇日本　　　＝７％
◇ユーロ圏　＝20％
◇中国／香港＝10％
◇その他の株＝30％


※１：参考文献「黄金の扉を開ける賢者の海外投資術」（橘玲：著）


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ぷろぶれ〜む♪

◇練習問題

（ぼくはこの分野にまだ疎いので）
今回の記事に登場していない、
インデックス連動のＥＴＦをご存知なら挙げてみてください。

（自分で考えて、よかったらコメントで返してくださいね〜）


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◆「現物＝人的資本」が円建てなら、他のリスクは外貨で？


さて、縦軸と横軸を織り込んで、
「平面的に分散する」基礎を提示したところで、ひとつお話を。

分散投資を考える場合、「現物」の扱いには限定条件があります。

それは、
「現物である以上、あまり細かい単位に分けられない」
　ということです。

ただ、現物の代表格である人的資本と不動産のうち、
不動産はREITまたはETFの登場により、小口でも運用できるし、
間接的には国際的な不動産投資も可能になったようですので、
制限の多くは解消されました。

となると、問題は人的資本のみということになるでしょう。

勤労所得（人的資本からの利得）を日本円建ての債券と看做す場合、
資産配分的には「（最も手堅い）労働市場からの日本円獲得」が偏重されており、
十分なキャッシュフローが確保されているわけです。
国際的な分散投資の観点から見れば、
「これ以上、日本円でのリスクを取る必要はない」ということになります。

つまり、もし国際的な分散投資を目論むのであれば、
全てを「海外通貨建て」で「より高いリスクを取る（株式投資やＦＸなど）」
という形が相応しいということになります。

＊

ただ、「より高いリスクを取る」と言っても、素人の株式投資はあくまで
インデックス（に連動するETF）に投資するのが妥当だと思いますので、
あとは、それをどういう比率で組み合わせるかを検討するだけです。
（世界資産に連動する分散投資は、マクロ分散投資ともいえます。）

パーツがインデックス投資だと一見パッシブ投資のようですが、
投資家の裁量で商品の組み合わせ比率を自由に変えられ、
それによってパフォーマンスが変わるので、これはもはや
「インデックスを用いた、アクティブ投資」と言うべきかも。


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［おまけ］ＴＯＫ・ＥＥＭという選択
　勤労所得を日本円建ての債券と看做し、外貨建ての海外株投資を考える場合、
　ＴＯＫとＥＥＭという手っ取り早い選択肢があります。

　ＴＯＫは、「ＩＷＲＤ（世界市場の６割をカバーするインデックス）」から
　日本市場を除いた指数「ＭＳＣＩコクサイ」に連動するＥＴＦ。
　ＥＥＭはエマージング（新興国）市場のインデックスに連動するＥＴＦです。

　これらを組合わせて積み立て投資するだけで、
「ドル・コスト平均法による世界株投資」が手軽にできるらしいです。
　ぼくは小耳に挟んだだけですので、興味があれば研究してみてくださいネ。
（ドル・コスト平均法については、次の講釈で）



では、今日はこの辺で。