現場の外国為替！コミュの予想外の形でのドル円下落

　２月後半の為替の動きは、なかなかトレーダー泣かせの展開となっている。特にテクニカル的にその傾向が顕著だ。

まずドル円は１０６円後半から１０８円という狭いレンジで約１ヵ月間膠着した後、下値を切り上げて１０８円台を突破した。テクニカル的にはレンジの上方ブレイクであり、１０９円後半のテストが予想された。１０９円後半を抜ければ１１０円半ばまでの調整も視野に入っていたはずだ。

しかし、１０８円台前半で膠着し、徐々に上値を切り下げ、１０７円台前半へ・・本日は１０６円７０銭の重要なサポートを下抜けて一時１０５円台に突入した。

ユーロドルはもっといただけない。ユーロドルは１．４９台で何度か跳ね返され、テクニカル的にはダブルトップ完成で１．４３台をブレイクすれば、大きな下落も想定される展開であったが、すぐに１．４７台へ切り返した。２月１日には再び１．４９５６の高値を付け、１．５０台が視野に入ったが、すぐに１．４４台まで大きく下落し、テクニカルアナリストは今度はトリプルトップの完成で、ユーロは大幅に下落するかもしれないと予想した。しかし、そのユーロは本日の東京時間朝方に夢の１．５０台に達し、ロンドン時間にはさらに高値を更新した。

　なかなか典型的なテクニカル通りにならない展開だ。私は米国経済のリセッション懸念からドル円は１０５円割れへ向かうと予想していた。しかし、私の予想はドル円も円高だが、クロス円も同様に円高となると想定していた。

しかし、ここ数日の市場ではドルの全面安の展開で、ドル円は確かに円高進行だが、クロス円は逆に激しく円安にふれている。私にはやや予想外の動きだ。

それでは、市場で何が起きているかということを考える必要があろう。

まず最近の米国を取り巻く環境で市場が懸念している問題に何があるのか？
これを整理する必要がある。
?モノライン問題
?米国リセッション問題（住宅問題を含む）
?インフレ懸念
?株価軟調問題
?信用問題

これらが短期的な市場の注目ポイントであり、当然全ては連動している。この中で最近浮上したのが、まずは?のモノラインの救済、懸念の緩和と、?のインフレ懸念の台頭である。
簡単に言うとこういうことだ。
「米国発のサブプライム問題、そしてモノラインの破たんへの懸念はひとまず後退した。つまり、米国発の悪影響が世界中に飛び火して、信用リスクが高まり、投資家のリスク力が低下する事態は回避されそうだ。よかった、よかった。株価も堅調になるだろう。よしキャリートレード復活だ。低金利通貨を売れ」これで円は地合いは弱くなる。更に続く。
「世界は大丈夫そうだ。ところが米国はインフレ懸念が起こってきている。経済は軟調でインフレ懸念・・・これはスタグフレーションだ！しかもインフレ懸念が上昇して、先行きの利下げ期待は高まっていることから、実質金利はマイナスになる。（実質金利＝名目金利―インフレ率）のためだ。つまり低金利通貨を売れ＝これまでの円とスイスフランではなく、これにドルも仲間入りだ」

こういう理論となり、ドルも円も弱い展開となる。ドルも円も弱いとクロス円は円安となる。過去数年はずっとこの展開だった。違うのは、過去数年は円はドルに対しても弱かったが、今回はドルは円にも弱く円高となっていることだ。

それでは、このままドルの全面安が継続し、クロス円の円安は継続するのか？

私はそうは思わない。ここ数日は先ほどの?と?が注目されたために、その他の要因は無視されただけだ。おそらく、米国の?の懸念は高いだろう。また今後の決算発表では再び?の問題も再燃し、?の株価を圧迫する。こうなると過去の相場の歴史ではクロス円は大幅な円高となりやすい。中期的には引き続きクロス円の円高を予想する。