Quality not Quantity
量ではなく質
☆量的緩和について
http://
Policymakers need to ensure that economic remedies do not ruin the future recovery.
政策立案者は経済救済措置が将来の回復をだいなしにすることが決してないようにする必要がある。
Quantitative easing could stoke inflation in the years to come
量的緩和は来る何年もの間、インフレを煽る可能性がある。
At the lowest point of the Great Depression, John Maynard Keynes insisted:
大恐慌どん底の次期、ジョンメイナードケインズ氏は
“The voices which... tell us that the path of escape is to be found in strict economy and in refraining, wherever possible, from utilising the world's potential production are the voices of fools and madmen.”
脱出の道は経済状況が厳しい中、そして可能な限りあらゆる場面で持ちうる生産力を使わないでおくことの中に見出すことができるとする主張はある。しかし、これは愚か者か狂人の言葉である。
Today's policymakers are determined to avoid the mistakes of those against whom the great economist railed:
偉大な経済学者が批判していたこの政策立案の過去における失敗を、現在の政策立案者達はなんとか避けようとしている。
hence the historically unprecedented cuts in interest rates,
それで歴史に類をみない利下げ、
expansion of public borrowing,
政府借り入れの拡大
aid to the banking sector and
銀行業界への支援
planned assistance for the long-term unemployed.
長期失業に対する計画的支援などが行われている。
A deep recession is unavoidable.
深刻な不況を避けることはできないが、
The right choices now might, though, mitigate its effects, contain the damage and establish the preconditions for recovery.
現在できる正しい選択としてはその影響を和らげ、損害を抑えて回復の前提条件を明確に提示することであろう。
Unfortunately the crisis afflicting the UK has not merely been imported from the US:
残念なことに英国を見舞う今回の危機は単にアメリカから輸入されたものというわけではない。
it reflects domestic policy errors committed during the boom years.
そこには好景気の時期にあった国内政策ミスが反映されており
These have limited the room for manoeuvre available to policymakers and amplified the potential costs if bad choices are made.
それによって政策立案者がとりうる戦略は限られたものとなっており、選択を誤った際に発生しうる費用を増幅している。
There is a consequent risk that a succession of ad hoc initiatives will do little to ameliorate the crisis but will none the less store up future problems.
場当たり的な提案を幾つも続けても状況改善にはむすびつかないだけでなく、将来の問題だけが積みあがるということになるかもしれないというリスクが生じるのは必然だ。
At the outside, the Government may find its macroeconomic policy framework undermined by the volatility of sterling.
贔屓目に見ても、政府はポンドの流動性によりマクロ経済政策の枠組みを固めることができていないようだ。
In monetary policy, the Bank has rightly anticipated the risk of prolonged falls in prices.
金融政策面で中央銀行は価格下落が長期化するリスクを予測しているが、これはその通りになるだろう
The cost of price deflation would be huge.
その際、価格デフレのコストは甚大なものとなるだろう。
Consumers would defer spending in the expectation of further price falls.
消費者は価格が更に下がることを見越して買い控えをするようになり、
The real value of households' debt burden would increase.
家計に対する負債負担の実質的な価値が大きくなるのだ。
Stock market valuations would collapse, making it still harder for companies to raise money.
株式市場の評価額も崩れ、企業の資金調達が更に難しくなる。
Further interest rate cuts, even below the 1.5 per cent rate announced last week, will be needed.
先週1.5パーセント以下の利子率が発表されたわけだが、それを更に下げることが必要となってくるだろう。
And since interest rates cannot fall below zero, further drastic action may be necessary to ease monetary conditions.
そして、利子率を下げられるのはゼロまでである為、金融をとりまく状況を和らげるには更に思いきった行動をとることが必要となるだろう。
Yet last week Alistair Darling denied that the Government was considering so-called “quantitative easing” - boosting the money supply by buying up assets.
とはいえ、先週アリスターダーリン氏は政府は”量的緩和”、すなわち資産を買い上げることでマネーサプライを増やすことはしなうとした。
He may have been worried about the political message given to savers; but in truth savers will do well if inflation decelerates sharply and even turns negative.
彼はおそらく買い控えをする人達に対する政治的なメッセージを心配したのであろうが、実際はそうした傾向をもつ人々はインフレが急速に減速しマイナスに転じた場合、消費をおこなう。
The more serious objection to this modern equivalent of printing money is the need to reverse course rapidly in the event that it works.
この方法は過去の紙幣の増刷にあたるものであるが、それに対するより深刻な反対の内容としては効果がでた場合に急激な方向転換をする必要があるということがある。
In normal economic times, printing money is a recipe for inflation.
経済が通常の状況では紙幣増刷はインフレの素であるが、
If left unchecked - as under a weak government, such as in Weimar Germany, or a bad one, such as in present-day Zimbabwe - it debases the currency utterly.
制御なくおこなわれると、例えばワイマル時代のドイツのように力の弱い政府で行われる場合や現在のジンバブエのようなたちの悪い政府の下で行われる場合においてそうであったように通貨の価値を暴落させる。
Unfortunately the UK Government's credibility among international investors has been damaged.
残念ながら、英国政府への国際的な投資家達の間での信用は損なわれてしまっている。
Recent exchange-rate volatility partly reflects concerns about the deterioration in public finances.
最近の為替レートの不安定さはある部分で国家財政崩壊に対する懸念を反映するものだ。
Markets are not convinced that the Government's expansion of borrowing will be offset by tax rises once the economy recovers.
市場は、政府の借り入れ拡大も一旦景気が回復すれば増税でちゃらにできるという話には納得していない。
If the Government considers quantitative easing, this will spark apprehension that the UK might seek to ease the public and private debt burden by tolerating higher inflation. Currency volatility might give way to a concerted run on the pound.
仮に政府が量的緩和を検討すれば、英国がより激しいインフレを容認することで国の借り入れと民間の借り入れの両方の負担を和らげようとしているのではという心配が噴出するだろう。
The deflation of a credit bubble has inflicted immense damage on the economy and the financial system.
信用バブルによるデフレによって経済と金融システムは甚大な損害を被った。
In these extraordinary circumstances, it is entirely appropriate that the Treasury and the Bank explore extraordinary measures.
これらの非常事態において、大蔵省と英国中央銀行が非常手段をとろうとしたことは全く適切なことである。
But “printing money” - or, more accurately, quantitative easing - will not of itself address the paralysis in the banking industry and the chronic shortage of credit.
しかし、”紙幣の乱発”正確には”量的緩和”では銀行業界のマヒ状態と恒常的な信用の不足に対処することはできない。
Bankers need to recover confidence in their balance sheets, their counterparts and their customers.
銀行は自らの、そして外国の銀行や取引先の貸借対照表に対する信用を取り戻すことが必要である。
When that finally happens, the British economy will start on the journey of recovery: policymakers need to beware steps that stoke inflation, further weaken sterling and choke that future success.
それが実現してようやく、英国経済は回復の途につくであろう。政策立案者はインフレを煽ってポンド安を推しすすめ将来における成功の目を摘んでしまわないように用心する必要がある。
DATE:2009/01/12 10:21
URL:http://
量ではなく質
☆量的緩和について
http://
Policymakers need to ensure that economic remedies do not ruin the future recovery.
政策立案者は経済救済措置が将来の回復をだいなしにすることが決してないようにする必要がある。
Quantitative easing could stoke inflation in the years to come
量的緩和は来る何年もの間、インフレを煽る可能性がある。
At the lowest point of the Great Depression, John Maynard Keynes insisted:
大恐慌どん底の次期、ジョンメイナードケインズ氏は
“The voices which... tell us that the path of escape is to be found in strict economy and in refraining, wherever possible, from utilising the world's potential production are the voices of fools and madmen.”
脱出の道は経済状況が厳しい中、そして可能な限りあらゆる場面で持ちうる生産力を使わないでおくことの中に見出すことができるとする主張はある。しかし、これは愚か者か狂人の言葉である。
Today's policymakers are determined to avoid the mistakes of those against whom the great economist railed:
偉大な経済学者が批判していたこの政策立案の過去における失敗を、現在の政策立案者達はなんとか避けようとしている。
hence the historically unprecedented cuts in interest rates,
それで歴史に類をみない利下げ、
expansion of public borrowing,
政府借り入れの拡大
aid to the banking sector and
銀行業界への支援
planned assistance for the long-term unemployed.
長期失業に対する計画的支援などが行われている。
A deep recession is unavoidable.
深刻な不況を避けることはできないが、
The right choices now might, though, mitigate its effects, contain the damage and establish the preconditions for recovery.
現在できる正しい選択としてはその影響を和らげ、損害を抑えて回復の前提条件を明確に提示することであろう。
Unfortunately the crisis afflicting the UK has not merely been imported from the US:
残念なことに英国を見舞う今回の危機は単にアメリカから輸入されたものというわけではない。
it reflects domestic policy errors committed during the boom years.
そこには好景気の時期にあった国内政策ミスが反映されており
These have limited the room for manoeuvre available to policymakers and amplified the potential costs if bad choices are made.
それによって政策立案者がとりうる戦略は限られたものとなっており、選択を誤った際に発生しうる費用を増幅している。
There is a consequent risk that a succession of ad hoc initiatives will do little to ameliorate the crisis but will none the less store up future problems.
場当たり的な提案を幾つも続けても状況改善にはむすびつかないだけでなく、将来の問題だけが積みあがるということになるかもしれないというリスクが生じるのは必然だ。
At the outside, the Government may find its macroeconomic policy framework undermined by the volatility of sterling.
贔屓目に見ても、政府はポンドの流動性によりマクロ経済政策の枠組みを固めることができていないようだ。
In monetary policy, the Bank has rightly anticipated the risk of prolonged falls in prices.
金融政策面で中央銀行は価格下落が長期化するリスクを予測しているが、これはその通りになるだろう
The cost of price deflation would be huge.
その際、価格デフレのコストは甚大なものとなるだろう。
Consumers would defer spending in the expectation of further price falls.
消費者は価格が更に下がることを見越して買い控えをするようになり、
The real value of households' debt burden would increase.
家計に対する負債負担の実質的な価値が大きくなるのだ。
Stock market valuations would collapse, making it still harder for companies to raise money.
株式市場の評価額も崩れ、企業の資金調達が更に難しくなる。
Further interest rate cuts, even below the 1.5 per cent rate announced last week, will be needed.
先週1.5パーセント以下の利子率が発表されたわけだが、それを更に下げることが必要となってくるだろう。
And since interest rates cannot fall below zero, further drastic action may be necessary to ease monetary conditions.
そして、利子率を下げられるのはゼロまでである為、金融をとりまく状況を和らげるには更に思いきった行動をとることが必要となるだろう。
Yet last week Alistair Darling denied that the Government was considering so-called “quantitative easing” - boosting the money supply by buying up assets.
とはいえ、先週アリスターダーリン氏は政府は”量的緩和”、すなわち資産を買い上げることでマネーサプライを増やすことはしなうとした。
He may have been worried about the political message given to savers; but in truth savers will do well if inflation decelerates sharply and even turns negative.
彼はおそらく買い控えをする人達に対する政治的なメッセージを心配したのであろうが、実際はそうした傾向をもつ人々はインフレが急速に減速しマイナスに転じた場合、消費をおこなう。
The more serious objection to this modern equivalent of printing money is the need to reverse course rapidly in the event that it works.
この方法は過去の紙幣の増刷にあたるものであるが、それに対するより深刻な反対の内容としては効果がでた場合に急激な方向転換をする必要があるということがある。
In normal economic times, printing money is a recipe for inflation.
経済が通常の状況では紙幣増刷はインフレの素であるが、
If left unchecked - as under a weak government, such as in Weimar Germany, or a bad one, such as in present-day Zimbabwe - it debases the currency utterly.
制御なくおこなわれると、例えばワイマル時代のドイツのように力の弱い政府で行われる場合や現在のジンバブエのようなたちの悪い政府の下で行われる場合においてそうであったように通貨の価値を暴落させる。
Unfortunately the UK Government's credibility among international investors has been damaged.
残念ながら、英国政府への国際的な投資家達の間での信用は損なわれてしまっている。
Recent exchange-rate volatility partly reflects concerns about the deterioration in public finances.
最近の為替レートの不安定さはある部分で国家財政崩壊に対する懸念を反映するものだ。
Markets are not convinced that the Government's expansion of borrowing will be offset by tax rises once the economy recovers.
市場は、政府の借り入れ拡大も一旦景気が回復すれば増税でちゃらにできるという話には納得していない。
If the Government considers quantitative easing, this will spark apprehension that the UK might seek to ease the public and private debt burden by tolerating higher inflation. Currency volatility might give way to a concerted run on the pound.
仮に政府が量的緩和を検討すれば、英国がより激しいインフレを容認することで国の借り入れと民間の借り入れの両方の負担を和らげようとしているのではという心配が噴出するだろう。
The deflation of a credit bubble has inflicted immense damage on the economy and the financial system.
信用バブルによるデフレによって経済と金融システムは甚大な損害を被った。
In these extraordinary circumstances, it is entirely appropriate that the Treasury and the Bank explore extraordinary measures.
これらの非常事態において、大蔵省と英国中央銀行が非常手段をとろうとしたことは全く適切なことである。
But “printing money” - or, more accurately, quantitative easing - will not of itself address the paralysis in the banking industry and the chronic shortage of credit.
しかし、”紙幣の乱発”正確には”量的緩和”では銀行業界のマヒ状態と恒常的な信用の不足に対処することはできない。
Bankers need to recover confidence in their balance sheets, their counterparts and their customers.
銀行は自らの、そして外国の銀行や取引先の貸借対照表に対する信用を取り戻すことが必要である。
When that finally happens, the British economy will start on the journey of recovery: policymakers need to beware steps that stoke inflation, further weaken sterling and choke that future success.
それが実現してようやく、英国経済は回復の途につくであろう。政策立案者はインフレを煽ってポンド安を推しすすめ将来における成功の目を摘んでしまわないように用心する必要がある。
DATE:2009/01/12 10:21
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