科学は愛ですコミュの二度目の破滅 -　進行中で止められず

（英語版５月３１日配信分）
http://www.321gold.com/editorials/casey/casey052909.html

2007年10月9日火曜日はニューヨークの素晴らしい一日として始まりました。
素敵な初秋の日の午前2時、未だ爽やかな気温の80度（訳注：華氏、摂氏では
26.7度）でも夕方までには20度も下がり、雲が押し寄せてきて雷と雨があり
ました。

天候と同様に、ウォール街のあちこちでのトラブルに対する幾つかのヒントが
有りました。しかし全体として事は良くはなりませんでした。2007/10/9の嵐の
終わりが急に現われた非常に大きなバブルの合図だったとは少しも知りません
でした。

それはダウ工業平均株価が歴史的なピークを打ち立てた日でした。それからは
全てが下り坂だった - ゆっくりだが着実に、そして昨年の8月以後には猛烈に
- 今年の3月9日にダウが底値（今のところ）を付けるまでずっと。その期間中
にインデックスは価値の54％を失いました。

それは正に大勢の人への強烈な一撃でした。すでにそれは破滅と呼ばれて
います。あたかもその不愉快の全てが今私達の背後にあるかのように。
多分将来において、それは単純に一度目の破滅として見られるでしょう。

それを信じませんか？ その年の最もビクっとさせるグラフを見た時には直ぐに
信じるでしょう。

しかし何が既に起こったのかを速やかに思い出しましょう。前の大きな住宅
供給ブームの間には、利率が顕微鏡的なレベルでしたが。一方銀行家は目くばせ
よりも素早く住宅ローンを認めるように奨励されました。バランスシートを膨ら
ませる為に銀行家達は、全ての種類の見かけだけの変動金利抵当（ARMｓ）に
頼り、彼等の共通の呼び物は最終的にはリセットされる見込みの利率だったの
です。即ちそれは道を下って何処かで膨らむのです。そして直ぐに災難に遇う
ことになったのは最も危険な借り手たちで、“サブプライム”（訳注：低所得者
向け住宅ローン）として知られるローンを負ったのです。

“でも心配はしないで“と借り手たちは言われました。“上昇中の住宅価格に
賭けることは世界全体の中でも最も安全な賭けです。ARMがリセットされてもし
現金の流動に問題が生じても、あなたの住宅の価値は更に高くなり、それを簡単
に売る事も可能だし、素敵な利ざやを懐にして持ち逃げ出来ます”フーン。

銀行家達自身は彼等の有価証券の悪化についてはやや気がかりでした。彼等は
クレジットディフォルトスワップ（CDSｓ）（訳注：信用リスクのみでの売買
取引）方式で保険をかけました。これらは世界金融史上の真新しい発明で、抵当
が売られたり20回まで転売されることを許可しています。それらは何十兆ドルの
額面価格でもって、巨大な世界的金融派生商品市場での最も不安定な部分となっ
ています。

しばらくの間は、この詐欺商法でも成り立ちました。しかしその後しかるべく
して、ARMｓのリセットが始まり、債務不履行が生じました。同時に住宅供給
市場が冷却し経済が立往生しました。益々沢山の人々が売価以上の債務に追い
込まれたのです。多くの人達がその去就を銀行に託すことになりました。

これら全ての事が金融派生商品市場で破壊をもたらしたのです。これらのエキゾ
チックな総合取引の売り手たちは、もはや価値立ったものを確立できませんでし
た。買い手達は適正価格を決められないので購入を止めました。さざ波が世界
金融市場を通して広がったので、信用は消え流動性は枯渇しました。

今考えられるのは、これら全ての混乱の基本的な原因はサブプライム部門だった
ということです。それはどれくらい大きいでしょうか？それほどではありません。
サブプライム抵当は全住宅ローンの約15％を占めるだけです。金融派生商品取引
ゆえに、それらの影響は数に見合わない比率でした。ここに良いニュースが有り
ます：サブプライムの崩壊は自然の経過をたどっています。これらのローンは
2007年と2008年の最初の8ヶ月に全般的にリセットされています。現在それらは
ほぼ完了しています。

そして悪いニュースは？主流メディアの誰も何が明らかな問題なのかを問うてい
るようには思われません。サブプライム以外のローンについてはどうでしょうか？
真実は、銀行がかれらのサブプライムローンを裏切らなかったのです。ARMｓは
議事日程だったのです - 前面的に。

今ここに、私達が以前照会した驚くべきグラフがあります。

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しっかり見てもらえばお分かりのように、2007年の初めから2008年の9月にかけ
て、サブプライムローン（上のグレーの棒）が猛烈にリセットしています。人々
は債務の不履行や抵当流れから経済の真中に衝撃波を送りながらすり抜けていた
のです。今はもう彼等はいなくなりました。

ARM市場は2008年12月から2009年の3月の間非常に静かになり、2011年の11月まで
二度と見られない安値を付けています。数個の“緑の若芽”が地上に頭を突き出
したのは当然です。しかし4月にはリセットが増え始めて、6月には中間のピーク
に達するでしょう。その後少し細くなり、次の10ヶ月の間は基本的にフラットで
進むでしょう。

次の波が間違い無く訪れる2010年の5月までそれはありません。そこから2011年
10月までに、リセットは素早く猛烈にやって来るでしょう。それは住宅供給市場
での更なる混乱の18ヶ月ですが、始まりは未だほぼ1年先です！（中間の数ヶ月
はワクワクしたものにはならないと見込まれますが。）

それは今回リセットしているサブプライムARMsではなく、プライムローンでも
ありません。プライムローン対象者は先ず第一に抜け目なくARMｓからは距離を
置き、比較的小さいスペースで示されるように彼等は各々の棒グラフ上に出ます。

いいえ、次に移るのはAlt-As（白いバー）、オプションARMs（緑色）と無保証
ARMs(青色)です。Alt-Asはサブプライムから少しステップアップした人々への
ローンです。無保証ローンは50-50の提案：借り手はCDS poolに投げ込まれない
ような十分に良いのか、或は誰も保険を付けないほどとてもリスキーかのどちら
かでした。

これら二つは全く良くないです。しかしオプションARMsは借り手が負う事になる
多額の支払いに関する選択付きの、本当に厄介者のローンです。オプションは
利息のみ抵当を含むか、又はより悪くすれば利息のみ抵当よりも少ない“否定的
な年賦償還”に至る最少限度の支払いです - 絶えず小さくなることなく、より
大きくなるローンバランス。笛吹きが笛を鳴らした時にそれらで何が起こるかを
想像して下さい。

一旦大虐殺が始まれば、サブプライム危機と同じほど悪くなるでしょうか？
それは＄64Kの問題です。多分そうはならないでしょう。一つには南に行き始め
た時、サブプライムローンはかなりの量の市場でした。もう一つには金利が下がっ
たように多くの融資補充が有りました；これは債務不履行率の軽減に役立つ筈
です。そして政府は、さもないと家を失うことになる人達を支えるように企画
された政策で強力に介入しました。

その一方で私達は、サブプライム危機が始まった時はそうではなかった厳しい景
気後退の中にいます。より多くの人々が支払いに応じられないでしょう。そして
住宅市場は、限界の住宅所有者と抵当流れになった資産を売却出来ない銀行の双
方に圧力をかけながら、下降を続けています。

株式市場の次のものは2010年9月7日への途中でしょうか？　そうです、それは
いつの日でしょうか？　それは知り得ないです。一週間以内なのか、或は一年
以上先なのか。

しかしそれについて間違わないで下さい、二度目の破滅はやって来ます。オバマ
氏と彼の不運な財務顧問たちがいかに必死の政策を出そうとも、それは防ぎ得ま
せん。私達が期待できるのは、少しの幸運と、最初のものほどは厳しくないこと
です。しかしそれは長い期間になるでしょう。私達は未だ森の中にはいなくて、
より短い道のりになればいいですが。

議事日程は非常に守勢的であるべきです。避難所は僅かでも存在はするでしょう。
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